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1.96蓝魔皓月盘古轩辕三季报指引超预期,游戏长周期运营助力强劲增长

2018年06月11日   来源:网络整理   浏览次数:   我来说两句   

4.外延收购浙江盛和,增强研发实力。

3. 加大 IP 引进力度,敢达手游完成首测值得期待。

( 1) 手游收入 4.43 亿元,同比降低 30.70%,毛利率 62.10%,比去年同期增加4.63%。 《全民奇迹》已持续运营超过两年半,在海内外均有不俗的表现,在中国iOS 排行榜仍然保持高位,在韩国和泰国 iOS&Google play 收入榜排行前十。截止到 2017 上半年,累计活跃用户数已超过 1.9 亿人次,累计流水收入突破 70 亿元,正式成为全球为数不多的 10 亿美金手游俱乐部的一员。 ( 2)页游收入 5.65亿元,同比增长 31.82%,毛利率 69.12%,比去年同期减少 1.66%。 公司独家代理方式运营了《蓝月传奇》、《梁山传奇》、《传奇盛世》等网页游戏。其中主力产品《蓝月传奇》已持续一周年以上占据开服数榜首,月流水最高突破 2 亿人民币,是市场上最成功的网页游戏产品之一。

事件: ( 1)公司发布 2017 半年报公告,实现营业收入 12.99 亿元;归属于上市

公司股东的净利润 4.14 亿元,同比增长 68.77%,其中投资收益 0.74 亿;扣非后归母净利润为 3.80 亿 ,同比增长 72.34%。 公司预计 2017 年第三季度净利润预期达 5 亿元-7 亿元,同比增长 167.91%-275.08%, 2017 年前三季净利润预期达 9.14亿元-11.14 亿元,1.85英雄合击传奇,同比增长 111.62%-157.93%,大幅超出市场预期。公司此前以 2亿元收购浙江盛和 20%股权,估值 10 亿; 17 年 8 月以 16.065 亿收购浙江盛和 51%股权,估值约 31.5 亿元。由于浙江盛和以权益法核算, 三季度预计给公司带来较大金额投资收益。 ( 2)公司同时公告,拟实施 10 送 10 派 1 元的高分配预案。点评及核心推荐逻辑:

公司目前已经获得的知名 IP 授权有“奇迹 mu”、“传奇世界”、“热血系列”、“魔神英雄传”、“少年锦衣卫”、“机动战士敢达系列”、 “战舰世界”等等。目前多款新兴力作正在授权自主或合作研发过程中。其中,获得日本国民级 IP《机动战士敢达系列》的正版授权,与万代南梦宫(上海)联合发行的正版敢达动作对战手游《敢达争锋对决》已完成首轮封测,该游戏同时拥有

盈利预测及投资评级: 基于收购浙江盛和 51%股权的并表及投资收益贡献,以及对于公司新游戏的良好预期, 预测 2017/18/19 年净利润分别为 12.63/15.25/17.89亿元,对应当前股本的 EPS 分别为 1.76/2.13/2.49 元。公司当前股价 36.20 元,对应 2017/18/19 年 PE 分别仅为 21/17/15 倍,且当前股价仍低于 2016 年配套募集资金发行价格( 46.75 元/股),提供了较高的安全边际。公司是国内优质的游戏研发及运营商,此前联合开发或独代的游戏产品《全民奇迹》《蓝月传奇》等表现优秀,依托储备 IP 有望打造下一个爆款系列产品,收购盛和后进一步补强游戏研发实力,并增厚业绩;另外公司互联网金融、 VR 等新业务稳步推进,丰富变现模式,且小非减持压力也大幅减轻,当前位置建议重点关注。 给予强烈推荐-A 评级。

1. 主力游戏产品长周期运营,构成业绩坚实支撑。

游戏分发收入 1.65 亿,同比增长 20%,毛利率比去年同期提升 12.4%,其他应用产品分发收入 1.27 亿,同比增长 13%,毛利率比去年同期提升 12.6%。( 1)页游平台 XY.com 平台累计活跃用户数已近 1.1 亿人次,累计充值额突破 17 亿元。( 2)XY 苹果助手累计活跃用户数接近 2 亿人次,累计充值额突破 10 亿元,目前在苹果助手类产品市场中排行前列。( 3)手机维修服务平台 Hi 维修已累计覆盖全国 13座城市,拥有数百名注册合格工程师。

公司拟出资超 16 亿元控股浙江盛和,交易完成后累计持有浙江盛和 71%股权。浙江盛和研发实力突出,推出《蓝月传奇》、《梁山传奇》等多款大作。浙江盛和承诺业绩为 17-19 年 2.5 亿/3.1 亿/3.8 亿人民币,三年承诺净利润合计达 9.4 亿人民币,将大幅增厚恺英网络的业绩, 也有助于提升公司研运一体实力。浙江盛和承诺年底前用其中 7.5 亿元人民币买入上市公司股票。

2. 平台业务稳健推进。

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